疫情过后对中国的影响(4)

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　　而在经过疫情的考验之后，未来居民举债的行为会更加谨慎。随着居民举债增速的下滑，地产销量将面临巨大的挑战，未来货币增速的下降也难以支撑房价的全面上涨。

　　与此同时，我们认为金融资产将迎来趋势性的机会。

　　首先，随着新经济对旧经济的取代，金融资产将显著受益。

　　旧经济多为线下有形资产，理论上要使用土地资源，从而产生租金，因而旧经济的发展会提高租金，进而提升房地产的价值。但是新经济多为线上无形资产，理论上不需要使用太多土地资源，也不会产生太多租金，对房地产价值的提升有限。

　　而新经济的主要体现方式是金融资产，尤其是股权资产。例如淘宝的母公司阿里巴巴同时在美股、港股上市，而微信和QQ的母公司腾讯在港股上市。因而新经济的发展会提升金融资产的价值。

　　其次，居民从过度举债转向适度储蓄，也对金融资产有利。

　　过去居民持续大量举债，而居民债务的主要流向是房地产市场，因而过度举债有利于房价上涨。而未来如果居民减少举债，增加储蓄，其实就会增加对稳定收益类投资的需求，例如银行理财、货币和债券基金等，而这些产品的投向也主要是金融资产。

　　综合来看，我们认为虽然疫情的短期冲击比较大，但是疫情拐点的曙光已经出现，因而疫情的短期影响是有限的。而不可忽视的是疫情的长期影响，未来大城市的发展或将受限，而都市圈有望蓬勃发展，新经济将继续取代旧经济，居民或将减少举债增加储蓄，而金融资产或将优于实物资产。

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