创新企业如何赴美上市(2)

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具体来看生物科技中概股在美国上市的历史情况，根据全球行业分类标准（GICS），美股中属于医疗保健板块的中概股目前有11家，其中生物科技相关公司有百济神州、科兴生物和泰邦生物；制药相关公司有和黄中国医药、惠普森医药、万春药业和再鼎医药；剩余的爱康国宾、国际脐带血库、泰和诚医疗、联络智能则属于医疗保健设备、护理服务的范畴。

创新企业如何赴美上市

从近几年上市的部分美股医疗保健板块中概股的相关数据来看，此类企业都能完成甚至超额完成初始IPO的发行数量，并且整体市场表现较好，但是市场的持续关注度和流动性都较差，理论上较难满足原始股东大规模变现的需求。目前，美股中概股中爱康国宾、国际脐带血库、科兴生物、泰邦生物、泰和诚医疗都在准备或已经拟定退市私有化，再鼎医药、万春药业或将在今年下半年到明年上半年再度赴港上市，而百济神州则已经先一步在2018年8月8日在香港联交所上市。国内的生物医疗巨头企业药明康德、迈瑞医疗也相继在美股退市私有化之后于2018年回A股上市。这些生物医疗公司的动作基本反映了一个明显信号就是在到达成熟期之后，美股市场并不是此类公司的最佳上市变现选择。具体来看最近上市的一个案例：再鼎医药。

1. 再鼎医药

再鼎医药有限公司于2014年成立，总部位于中国上海，是一家创新型生物制药企业，主要研究领域有肿瘤、自身免疫、传染性疾病，采用的是VC+IP+CRO（VIC）的轻资产运营模式。成立短短三年，再鼎医药在2017年9月成功在美国纳斯达克上市，募集资金约1.5亿美元。其作为生物科技公司能够实现快速上市，主要受益于以风险投资、产品授权、研发合作外包相结合的“VIC”创新研发模式，能够在短时间内获得多条新药产品线，但截至上市日，公司还没有落地商业化产品，可以被认为仍处于成长期。

研发进度：公司的VIC研发模式具体可以被解释为：通过与全球顶尖跨国公司或研发机构建立战略合作关系，从而在全球范围内甄选较为成熟的临床候选药物，共同进行临床研究，通过内部研发和授权许可并行的方式，建立全面的产品线。目前公司共计拥有9条产品线，合作伙伴包括赛诺菲、百时美施贵宝、优时比、TESARO、Paratek制药等，涉及领域包括抗感染、自身免疫、肿瘤、癌症等，其中多款新药已经进入临床研发的中后期，例如与TESARO合作的niraparib（ZL-2306）已经在2017年3月获得FDA的批准用于铂敏感复发性卵巢癌女性患者的维持治疗，并且正在中国开展相同适应症的I期和III期研究。其中I期研究（登记号CTR20170836）III期研究（登记号CTR20170836）分别于与2017年12月19日和9月26日入组首名受试者。另外最近在2018年9月，再鼎医药又宣布与Novocure 公司达成全球战略开发合作，取得其肿瘤电场治疗（TTF）在大中华区的独家商业许可，并将负责临床试验中国患者的入组。

融资历程：VC是VIC模式中的重要环节，购买创新药的许可授权显然需要大量的资金支持。再鼎医药在上市前经历过三次融资，分别是在2014年8月的3000万美元A轮融资、2016年1月的1亿美元B轮融资和上市前夕2017年6月的3000万美元C轮融资，投资方有启明创投、红杉资本、奥博资本等。根据公司IPO披露的信息，公司上市后的最大股东为启明创投，持股比例为21.8%；第二大股东为公司创始人杜莹博士，持股比例为18.1%；早期投资者中红杉资本的持股比例为8.3%，KPCB的持股比例为8.1%，公司大股东基本都由资本方占据。

创新企业如何赴美上市

核心团队：再鼎医药VIC模式的迅猛发展和多轮融资及上市的顺利进行离不开其创始人杜莹博士的战略思维和资源支持。杜莹在1993年毕业于美国辛辛那提大学，拿到生物化学博士学位，半年时间后就加入当时全球最大的生物制药公司辉瑞，于辉瑞工作8年后，杜莹已经成为中央研究院的研发高级主管。之后在2001年杜莹接受李嘉诚控股公司和记黄埔的邀约，创立和记黄埔医药上海有限公司并担任总裁一职，同时也成为了和黄中国医药科技有限公司的主要创立人及首席科技官，并于2006年主持筹划了其在英国成功上市。之后在2012年杜莹又加入红杉资本以中国基金董事总经理的身份做了两年的医疗健康行业投资。在医学界和投资界的跨界工作经历和曾经和黄中国医药的创业经历给予了杜莹丰富的人脉资源和独特的创业视野，并且当时国内发生了一系列诸如药审政策改革、中国加入ICH框架等政策调整，致使再鼎医药成为国内首批实践VIC模式的生物制药公司，并且在创业初期就获得了启明创投、红杉资本等多家大型资本的关注和支持。