创新企业如何赴美上市

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美股市场鼓励具有高成长潜力的中小企业上市融资，相应的评判标准和上市门槛都较为宽松，对盈利能力不设硬性要求，是国内创业企业上市的优质选择。相比于拥有原创技术的生物科技公司，互联网企业通过锚定庞大的中国消费者市场和创新的商业模式更容易受到美股资本市场的认可。

创新企业如何赴美上市

2012年4月，美国总统奥巴马签署了一项名为《Jumpstart Our Business Startups Act》的法案，简称JOBS法案，中译《促进新兴创业企业融资法》。该法案旨在放宽金融监管要求，解决美国中小型创业企业融资难的问题，为其降低准入门槛。法案中对新兴成长型企业的定义为最近会计年度营业收入低于10亿美元的公司，并且不局限于美国本土公司，显然几乎所有想要赴美上市的中国创业企业都将从该法案获益。

具体来看JOBS法案中包含的优惠政策，在IPO方面：一、企业财务数据披露上，财务报表审计由近三个财政年减少为近两个财政年，特定财务指标报告由近五个财政年减少为一个财政年；二、允许新兴成长型企业秘密提交IPO注册说明书以防止机密数据提前公开对公司后续发展的不利影响；三、允许拟上市企业与潜在投资者在IPO前进行沟通，方便其确定承销商和发行价格。在信息披露方面：一、减轻对高管薪酬的信息披露程度。降低上市后对高管薪酬的限制和监管；二、不需要提供审计师对公司内控的证明报告；三、提高其成为公众公司的门槛，具体为总资产超过1000万美元并且公司股东人数超过2000人或是非合格投资人达到500人（合格投资人标准由SEC定义）。

本文将重点讨论国内生物科技和互联网企业赴美上市的可行性。

一、生物科技公司

大部分创业企业的发展阶段都可以被分为创业初期、成长期和成熟期。处于创业初期的企业往往核心团队刚刚组建完成，主营业务还未实现从灵感到落地的转化，相比于上市融资，更适合寻找志同道合的风投资金，而已经进入成长期和成熟期的创业企业则可以考虑上市这一融资途径。

成长期：

处于成长期的生物科技公司基本都具有一些共性：（1）核心产品医药或医疗器械仍旧处在研发阶段；（2）公司人员配置以研发人员为主；（3）一般无法产生稳定的现金流，尚未形成完整的商业模式，所以此时公司的发展需要外部资本不断的支持，上市是一种可选融资方式。对应来看美股各个板块的上市标准，最主流的是纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克证券市场（NASDAQ）。

NYSE：纽约证券交易所目前主要有三个板块：NYSE主板、NYSE American和NYSE Arca，其中主板的上市要求相对最严格，但也有多种可选标准。NYSE主板相对适合此类公司的财务要求是全球市值至少达到7.5亿美元并且最近一个会计年度营业收入不少于7500万美元；NYSE American和NYSE Arca板块的上市要求更低，其中根据NYSE官网给出的上市要求，NYSE Arca不支持企业IPO上市。NYSE American相对适合的标准是市值7500万美元、流通股市值2000万美元并且挂牌价不低于3美元，相比主板的要求降低了很多。

NASDAQ：纳斯达克证券市场近几年很受中国企业家青睐，主要由于其宽松的上市政策以及对高增长、高发展潜力的科技企业的偏好。NASDAQ也有三个板块：纳斯达克全球精选市场（The Nasdaq Global Select Market）、纳斯达克全球市场（The Nasdaq Global Market）和纳斯达克资本市场（The Nasdaq Capital Market），这三个板块中全球精选市场的上市要求最为严格，全球市场次之，资本市场要求最低。对于处于成长期的生物科技公司，纳斯达克资本市场500万美元所有者权益、1500万美元流通股市值、2年经营历史的条件相对比较容易达成。

除了NYSE和NASDAQ两个主流交易所之外，美股还有OTC市场集团（OTCQX、OTCQB和OTC Pink）和OTCBB两大场外交易市场，也能为公司提供可选融资渠道，并且上市条件更为宽松。

综合来看，生物科技公司即使处在成长期，想要达到美股主要板块上市的财务要求也不是一件困难之事。难点在于让美国市场发现公司的潜在价值，或者说认可其核心的生物科学技术，这一点主要体现在美股上市中的发行要求上，即要求有一定数量的公众持股人、公开持股数量以及达标的流通股市值。

成熟期：

生物科技公司到达成熟期的标志是核心医药产品通过临床试验、具备大规模商用条件，并且已经构建起稳定的销售渠道，开始实现盈利。此时公司上市更多的是满足早期投资人退出变现的需求，增加流动性。所以这个阶段的生物科技公司主要考虑的不再是各个板块的上市标准，而是整个市场环境、关注度以及估值和溢价的情况，能否在上市时获得高溢价并在其后继续获得资本追捧。

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