对话GGV：市场不好的时候是创业最好的时机(3)

其实这是一种立体化打法，而且在中国你会看到越来越越多的主流基金、一线基金都在用类似的方法。大基金网往早走这是一个大家都知道的趋势。但其实大基金也更多地在布局一些中晚期的、仍然拥有比较高成长空间和比较大回报的能性、相对稳健选手。

Q：去年，国内企业又一波密集的上市潮，不管是赴美还是赴港，这个背后的原因是什么？除了宏观政策影响之外，怎么看待他们自身的波动？

符绩勋：上市经常有一个所谓的窗口期，你会发现资本市场在一个时间店里面，他对于某一个领域公司的会有一定的渴望，它有这个需求，这时候就会有一波公司去上市。一般来说窗口期回事9个月，这是一个资本市场的运作规律。为什么是9个月，一部原因因为当初鱼龙混杂的上市公司里面，9个月的过程里面就会开始出业绩，当季报出来的时候，一些公司不符合市场预期，就会跌破发行价。所以市场就会进入一个调整期，这个调整期一般会有一个时间，它要慢慢消化，让市场慢慢筛选，什么是好的公司。这是筛选过程又是一个阶段，然后循环。窗口期不是政策定制的，是市场在选择。

Q：但是港股的一些上市公司的震动还是比较惨烈的？

符绩勋：我觉得不仅仅是小米，其实大量的公司都跌破（发行价）。这说明一级市场私募市场给的估值要反思，客观的说，估值有点过高。

Q：科创板出来之后，有很多企业原来想要上A股，后来拆了VIE回来进创业板，而创业板又调整。他们随着政策不停在变。

符绩勋：我觉得中国永远有政策红利这个情况，不管是创业板还是科创板，大家就是想把握住这个机会。作为头部的几家企业，的确会得到政策的支持。那最后这些公司的好与不好，也会许多时间来见证。

徐炳东：有选择总是好的，但选择总是有成本的。有些公司可能有的时候就比较急着急，一个新规出来马上就开始改架构，其实成本和代价很大。

Q: 最近有比较大的投资机构，他们会把相应的投后的服务专门成立一个FA的基金，您怎么看？

符绩勋:FA我们应该不会做。我们的主要价值在于对趋势性的判断，对创业者的判断，对创业者战略上的帮助。我们的确有个越来越强的投后团队，中美加起来有20个人。以前是钱为王的时代，现在不是了，我们也希望能给到被投企业大于钱的东西。

Q:刚才说到一级市场在过去给出的估值的确虚高。在现在的市场环境下，如何判断一家公司的真正价值？你们主题性投资的本质逻辑是什么？

徐炳东：我们在投资一种新的变革或者模式的时候，看两个方向，第一点就是它是在提高效率，二是创造价值。你可以看到一些风口，每种模式之间的变化不是特别大，但无非就是如何提升效率，降低成本。换句话说就是提高价值。而且这个价值一定要是真实存在，而不是风口或者大家想象出来的价值，大家觉得Sexy、觉得高大上，跟在商业模式里看到持久的沉淀价值是不一样的。

符绩勋：企业的价值跟估值怎么去对比，很多时候不必去看那些很大数字的指标，而是去看他实际产生的价值有多少，这个价值是否可持续？持续性很重要，我们有一个概念叫LTV（Life Time Value）。如果一个事情所产生的价值有持续性，量也足够大的话，你乘上一个比例就是它估值的提现。

Q：在大家的钱普遍比较紧张的情况下，我们看项目是否会更注重它的盈利能力？

符绩勋 : 我们还是价值投资，如果我们仅看他的收入跟现金流的话，有时候会很短视。市场的钱上了是好事，我们的钱不少，对我们来说正是投资的好时机。

Q：参照上一轮（2000年）经济形势不太好的时候，反而容易诞生一些比较好的公司。宏观因素的变动是否会蕴藏一些机会？

徐炳东：凡是市场不好的时候是创业最好的时机。因为你有没什么竞争对手可以轻易复制的模式，没有人可以轻易拿到钱。基本上是和自己在竞争。我跟一个创业者说，今年你不要做跟影子对手竞争的事情，不要为了竞争去烧多少钱，你只要吧商业模式调好，把经济模型调好，跟自己竞争就可以了。资本热的时候，谁都可以拿到钱，花的也快，这个时点更能把钱用好，这是很重要的。

Q：2019年企业融资大环境会发生哪些变化？企业服务、AI的机会是否到了？5G会催生哪些机会？