创业者如何跳出融资陷阱？(2)

分类：融资知识 　 阅读：

方案1：完成本轮融资后，立即增发期权，保证员工期权到15%。在这个方案下，为了保证员工期权到15%，新投资人的股份最终被稀释到18.5%。

方案2：完成本轮融资前，立即增发期权到18.8%，保证在融资完成后（新一轮投资人获得20%的股份），员工期权被稀释回到15%。新投资人的股份最终为20.0%。

这其实是一道很简单的数学问题，用数学语言描述就是：

方案1：一个约束条件为员工期权15%，三家（创始人团队、老投资人及新投资人）等比例摊薄。大白话是：这三家共同出股份让员工期权增多

方案2：两个约束条件为员工期权15%和新投资人20%，两家（创始人团队和老投资人）等比例摊薄。大白话是：这两家共同出股份让员工期权增多

最后的结果和差异很明显：新投资人花了多样多的钱，在方案2中获得更多的股份1.5%（=20.0%-18.5）,同时保证了员工有一样多的股权激励。这个小便宜是由创始人团队及老投资人提供的。

Trick 2．  董事期权

在创业公司融资的时候，特别是在天使轮、A轮及B轮等早期融资，所有基金都要会要求董事会席位。在此基础之上，个别基金还会继续要求创业公司：对于代表该基金成为董事的个人（一般是基金负责该项目的合伙人），给与其董事期权或股份。

基金使用的理由大致如下：

“我们基金项目非常多，基于人性，自然会对给与董事期权的项目更多的服务和照顾，为企业带来更大的价值和找到更多的资源；

这个期权不是这名董事个人的，而是其为整个基金特别是这个项目团队代持的。特别是项目团队中做了许多苦活累活的年轻人（投资经理等基层工作人员），没有carry，所以这个董事期权可以作为他们的激励，保护他们的利益。”

依据数据及统计方法计算董事期权所占股份比例，区间分布在0.5%-3.0%，均值为1.12%。

面对这个主张和如此的人情牌，创业者一般很难拒绝，但同时又觉得迷茫：很少听说这个条件，而且在上市公司中，作为重要股东而担任董事的人士，也不额外获得期权或者股份。

其实，投资人打出如此的人情牌道理很简单，董事期权对于基金的激励很大，对于基金的管理团队GP的激励更大。（GP，可简单理解为创业者直接面对的投资团队）

好处一，降低估值的隐晦办法

比如：A轮用6百万美元投资一个公司获取创业公司30%的股份，如果又获得2%的董事期权，在此情况下估值为18.75Mn (=6Mn/(30%+2%) )。而如果没有董事期权，估值则直接为20Mn(= 6Mn/30%)。估值差异立刻显现。

好处二，为投资人个人带来更大的财务激励

对于一般的项目投资，GP和LP之间的分成比例大概为20%：80%，即GP从项目收益中获得20%的分成。然而，对于董事期权，GP和LP之间往往有不同的分成比例，从50%-100%不等，总之远高于基本的20%基准线。

比如：沿用上面的案例，最后这个投资项目获得50x的回报退出。如果没有董事期权，基金的收益为300Mn（=50 x 6Mn），GP的收益为60Mn（=300Mn x 20%）。而如果有2%的董事期权，且分成比例为100%，基金的收益为320Mn（=300Mn + 300Mn x 2%/30%），额外增多20Mn。而GP的收益为80Mn （=300Mn x 20% + 20Mn x 100%），额外增多20Mn。（细心的读者已经发现，GP收益的增值部分，在相对比例上，远超整个基金收益的增值部分）

两种情况一对比，就可以发现2%的董事期权看似只是30%的基金股份比例中很小的一部分，却因为GP的分成比例从20%到100%的大幅提升，让GP的个人收益从60Mn大幅提升到了80Mn，按照金融的常用说法，就是使用了杠杆。

标签： 如何  陷阱  融资  跳出  万科  

上一篇：贾玲创业获投1000万，笑果文化将融资过亿

下一篇：创业者们需警惕“C轮融资死”