创业上新三板，你必须要知道股权激励该怎么玩

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在做市指数一路走跌的背景下，推行股权激励的新三板企业逆势增长。据不完全统计，截止2016年上半年，已有200余家挂牌企业推出股权激励方案，而2015年全年仅有105家。成熟的企业希望用股权留住核心管理层，初创企业希望用股权激发员工的斗志，但股权激励到底该怎么玩？老板们还是一脸茫然！

股权激励的本质是把你和企业的利益绑在一起

到底什么叫股权激励？近年来，很多培训机构将股权激励“妖化”了，甚至将其称之为企业起死回生的“神器”，把企业生产效率低、发展缓慢等问题全归结于缺少股权激励政策。结果，老板回去“照葫芦画瓢”，提前结束了企业的生命。反倒是部分培训机构赚得盆满钵满，在经济下滑阶段捞了一把金！

在笔者看来，股权激励没有那么复杂，其本质在于利益捆绑。围绕这个中心，寻找谁是利益捆绑的对象？为什么要选择捆绑他呢？用什么工具进行捆绑？捆绑后有怎样的预期回报？

目的只有一个，实现企业利益最大化。

新三板的股权激励无外乎也是这些门道。但新三板毕竟是一个公众市场，为维护市场的稳定和广大投资人的利益，会对各种金融工具的使用进行一定的限制。比如，员工持股计划不能参与定增，避免股东借此进行非正当的利益输送。

一般来说，股权激励的对象多为企业内部高管、优秀员工。企业希望用这种方式，留住核心人才，为企业长期稳定发展奠定人才基础。但拿到股权并不能立刻变现，有各种行权条件限制，比如达到某一设定的业绩指标，或是达到要求的工作年限。说得再直白一点，企业好比一个果园，员工好比园丁，果园给勤劳肯干的园丁们发了摘果子的门票，但必须要把看护的果树养好，才能进园子摘果子。本质仍是将员工与企业绑定在一起，有福同享，有难同当。

对于企业而言，股权激励不仅是留住人才，也是一种小规模的融资方式，尤其是新三板企业。今年定增市场整体下滑，挂牌企业面临着融资难题。据统计，2016年第二季度定增融资规模已跌破300亿，降至293亿。而这部分定增份额中还掺杂着不少大股东增持、企业回购等水分，可见市场融资氛围日渐冷清

企业在此时推出股权激励，既能获得一部分资金，缓解资金链压力，又可以将核心员工捆在企业这艘大船上，看似是两全其美、一箭双雕。不过，员工也会对企业的未来仔细掂量，到底值不值得“一生追随”！

股权激励需要借助合适的金融工具

从近几年新三板股权激励企业的案例中可以发现，以直接定增和员工持股平台两种方式居多，而其具体表现形式更加多样，如限制性股票、期权、股票增值权及各类资管计划。笔者以其中几个典型为例。

先说限制性股票和期权，这是应用最为广泛的两种激励工具，但又极其容易混淆。笔者认为，这两者间最大的区别在于是否先获得了股权。

限制性股票，是先低价授予激励对象一定的股票，即股票已属于激励对象，但存在禁售期和禁售条件。换而言之，你拿到这些股票，必须经过特定的时间并完成特定的目标，才能将股票在二级市场上抛售获利。否则，前期低价购入股票的成本都是自己，也无法获得差价套利。

期权的性质与此不同。期权是一种行权的权利，是企业授予激励对象在约定的时间内以约定的价格购买股票的权利，而不是股票本身。很多企业的期权采用无偿授予，激励对象在前期并不需要付出太多成本，未来看市场行业变化。如果市场价格高于行权价格，可通过期权低价买入股票，并在下一阶段抛售套利；如果市场价格低于行权价格，就没有使用期权的必要了，部分激励对象会直接放弃购买。

股票增值权与上述两者的区别更大，其本身是一种虚拟股票，被激励对象并没有发生“实际购买”，也不具备一般股东的表决权、配股权。到了行权日时，企业将行权价与市价之差以现金的形式支付给被激励人。这看起来更像是一种奖金模式。

由于并没有真正稀释股权，股票增值权受不少企业的青睐，如2016年5月23日，合全药业实施了一份股权增值权的激励计划。该企业去年营收12.69亿，净利润3.3亿，同比增长38%，确实是激励的好时机。不过笔者担心的是，新三板市场整体流动性差，投资者又多以A股的追涨卖跌的投资理念参与市场，导致企业股价变动偏离价值合理性，市场的价值发现功能减弱，那股权激励又有何意义呢！

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