股权融资是什么意思？(2)

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　　风险投资机构，是90年代后期在中国发展最快的投资力量，其涉足的领域主要与高技术相关。在2000年互联网狂潮中，几乎每一家.COM公司都有风险投资资金的参与。国外如IDG、Softbank、ING等，国内如上海联创、北京科投、广州科投等都属于典型的风险投资机构。他们能为企业提供几百万乃至上千万的股权融资。风险投资机构追求资本增值的最大化，他们的最终目的是通过上市、转让或并购的方式，在资本市场退出，特别是通过企业上市退出是他们追求的最理想方式。

　　上述特点决定了选择风险投资机构对于民营企业的好处在于：⑴没有控股要求;⑵有强大的资金支持;⑶不参与企业的日常管理;⑷能改善企业的股东背景，有利于企业进行二次融资;⑸可以帮助企业规划未来的再融资及寻找上市渠道。但同时，风险投资机构也有其不利之处，他们主要追逐企业在短期的资本增值，容易与企业的长期发展形成冲突，另外，风险投资机构缺少提升企业能力的管理资源和业务资源。

　　产业投资机构，又称策略投资者，他们的投资目的是希望被投资企业能与自身的主业的融合或互补，形成协同效应。该类投资者对民营企业融资的有利之处非常明显：⑴具备较强的资金实力和后续资金支持能力;⑵有品牌号召力;⑶业务的协同效应;⑷在企业文化、管理理念上与被投企业比较接近，容易相处;⑸可以向被投企业输入优秀的企业文化和管理理念。其不利之处在于：⑴可能会要求控股;⑵产业投资者若自身经营出现问题，对被投企业会产生资者进入，影响企业的后续融资。负面影响;⑶可能会对被投企业的业务发展领域进行限制;⑷可能会限制新投资者进入，影响企业的后续融资。

　　上市公司，作为私募融资的重要参与者，在中国有其特别的行为方式。特别是主营业务发展出现问题的上市公司，由于上市时募集了大量资金，参与私募大多是是利用资金优势为企业注入新概念或购买利润，伺机抬高股价，以达到维持上市资格或再次圈钱的目的。当然，也不乏一些有长远战略眼光的上市企业，因为看到了被投资企业广阔的市场前景和巨大发展空间，投资是为了其产业结构调整的需要。但不管是哪类上市企业，他们都会要求控股，以达到合并财务报表的需要。对这样的投资者，民营企业必须十分谨慎，一旦出让控股权，又无法与控股股东达成一致的观念，企业的发展就会面临巨大的危机。

　　以上各种投资者，民营企业可以根据自身业务特点或经营方向进行选择。

　　公开发售

　　通过公开市场发售的方式来进行融资是大多数民营企业梦寐以求的融资方式，企业上市一方面会为企业募集到巨额的资金，另一方面，资本市场将给企业一个市场化的定价，使民营企业的价值为市场所认可，为民营企业的股东带来巨额财富。

　　与其他融资方式相比，企业通过上市来募集资金有突出的优点，⑴募集资金的数量巨大;⑵原股东的股权和控制权稀释得较少;⑶有利于提高企业的知名度;⑷有利于利用资本市场进行后续的融资。但由于公开市场发售要求的门槛较高，只有发展到一定阶段，有了较大规模和较好赢利的民营企业才有可能考虑这种方式。

　　与银行贷款类似，民营企业上市在国内的资本市场上也面临不公正的对待，虽然在相关的法律和法规中找不到限制民营企业上市的规定，但在实际审批中，上市的机会绝大多数都给了国有企业，很多民营企业只能通过借壳上市或买壳上市的方式绕过直接上市的限制进入资本市场，期待通过未来的配股或增发来融资。

　　风险缺陷

　　当企业在利用股权融资对外筹集资金时，企业的经营管理者就可能产生进行各种非生产性的消费，采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险行为，导致经营者和股东的利益冲突。Jensen&Mecking(1976)认为当融资活动被视为契约安排时，对于股权契约，由于存在委托(股东)――代理(经理人)关系，代理人的目标函数并不总是和委托人相一致，而产生代理成本。

　　代理人利用委托人的授权为增加自己的收益而损害和侵占委托人的利益时，就会产生严重的道德风险和逆向选择。对于解决经营者的这种道德风险，转换融资方式，企业投资所需的部分资金通过负债的方式来筹集被认为是比较有效的方法。经营管理者的道德风险主要源于管理者持股比例过低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德风险。因此，在管理者的持股比率不变的情况下，在企业的融资结构中，增加负债的利用额，使管理者的持股比率相对上升，就能有效地防止经营者的道德风险，缓解经营者与股东之间的利益冲突;

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